24小时咨询热线： 4006666666 高盛：美阑珊危险被轻视！聚集我国互联网、房地产、银行券商
发布时间：2025-05-03 点此：945次
一、全球微观与商场
1、追寻关税对买卖的影响及全球经济数据：
第一批包含 4 月 2 日后的制造业商业查询方案于本周发布。咱们将亲近重视 4 月查询中的新出口订单数据，特别是鉴于 3 月数据闪现，受关税影响国家的新出口订单大幅下降。因为提早出货，一些经济体的实践出口近期有所上升，但跟着关税施行，出口应会回落。咱们将要害重视占美国买卖同伴 50% 以上(按买卖加权核算)的国家的买卖数据发布状况，这些国家在 5 月 30 日美国产品买卖预平衡数据发布前发布 4 月出口数据，包含韩国(5 月 1 日)、越南(5 月 6 日)、巴西(5 月 7 日)、我国(5 月 9 日)、印度(5 月 16 日)、日本(5 月 21 日)和墨西哥(5 月 23 日)。咱们还将监测港口运送数据(现在闪现我国出货量有所回落，但其他地区影响较小)，以获取买卖形式改变的代替实时信号，虽然该信号噪音较大。(分析师：Jan Hatzius)
2、亚洲微观/日本战略
谁在惧怕保存的成绩指引?美国宣告互利关税后，日本股市波动性上升，引发了商场对日本上市公司 2025 财年成绩指引过于保存的忧虑。从历史经验来看，保存的成绩指引好像并不会导致指数在调整后进一步走弱。此外，在 2009 年和 2020 年，受全球经济影响最大的职业往往超出其开始成绩指引的起伏最大。咱们以为，公司办理变革的推进效果或许是近期成绩的更重要驱动要素。咱们主张出资者布局那些在 2025 财年成绩 / 年度股东大会季，或美日持续买卖谈判中(如国防和日本央行方针正常化相关主题)，有潜在近期活跃催化剂的职业和主题。
3、全球商场观念
如履薄冰。因为方针引发的不确定性仍然很高，顾客和企业决心处于低位，实践收入添加或许遭到紧缩，经济仍有很大或许堕入阑珊。近期商场的宽松使得财物价值再次轻视了阑珊危险。虽然商场再次跌落后这种状况有所缓解，但咱们仍以为在股票和信贷方面应采纳防御性和多元化的出资战略。跟着时刻推移，收益率曲线仍有进一步峻峭化的空间。假如劳动力商场恶化愈加显着，即便美联储因通胀问题比平常愈加受限，2 - 5 年期收益率也或许快速下降。咱们以为，对美元财物危险与报答的从头评价仍有空间，估量美元将随时刻进一步价值降低。(分析师：Kamakshya)
二、焦点重视 ：全球智能手机商场总量(TAM)最新猜测
商场总量(TAM)最新猜测：2025 年出货量相等。鉴于关税危险和地缘政治环境改变，咱们依据全球科技分析师的预估调整，对全球智能手机商场总量猜测进行了更新。咱们下调了全球智能手机出货量预期，估量 2025 - 2027 年出货量同比别离添加 0%、1%、1%，到达 12.4 亿部、12.5 亿部、12.7 亿部。受持续的标准晋级推进，商场价值添加估量更快，2025 - 2027 年同比别离添加 2%、4%、3%，到达 5460 亿美元、5680 亿美元、5820 亿美元。与前次猜测比较，咱们将 2025 - 2027 年的全球智能手机出货量预估下调了 2% - 3%，商场价值预估下调了 5% - 6%。展望未来，鉴于替换周期延伸，全球智能手机需求估量将持续温文。咱们以为，可折叠手机等各种形状要素的改变，有望成为从头激起顾客购买愿望的下一个催化剂。
图表解读 | 全球商场 —— 咱们仍以为相对于咱们的观念，阑珊危险被轻视
(本图表展现 “阑珊性” 添加与商场定价之间的估量距离，以基点为单位，比照不同开始日期下美国添加冲击、美国添加要素、美国 “代替” 添加冲击等数据。开始日期 1 考虑自 2023 年 8 月以来的商场定价改变，开始日期 2 考虑自 2024 年 7 月以来的商场定价改变。来历：高盛全球出资研讨）
四、我国热门主题 ：我国互联网、我国房地产、我国银职业与券商 、耐用消费品与白酒动态追寻
我国互联网 ——2025 年成绩前瞻，出资者重视的四个要害要害：咱们梳理了出资者重视的四个要害要害，包含微观开展对国内添加和赢利率的影响、按需购物的竞赛格式、ADR 退市危险以及新的外国芯片约束办法。鉴于本季度产品消费趋势杰出，咱们估量阿里巴巴和京东在 2025 年将获得稳健成绩。正如咱们在近期《从当时局势动身》陈述中所评论的，咱们持续主张采纳左右开弓的选股战略，即挑选获益于国内方针、具有坚实全球事务布局的股票，其间电子商务仍是咱们首选的三大子职业之一。考虑到国内消费支撑以及 5 倍(京东)和 6 倍(拼多多)2025 年预期市盈率(扣除现金)的有利估值危险报答比，咱们要害引荐京东(CL)和拼多多。(分析师：Ronald Keung)
我国房地产 —— 下调猜测：暂时曲折，并非回转：因为关税上调的负面影响(工作、家庭收入)火烧眉毛，而我国政府加大方针支撑或许带来的缓解效果需求时刻才干闪现，咱们下调了对职业和所掩盖股票的猜测。咱们将 2025 - 2027 年二手房出售量预估下调 13%，价格下调 2%。虽然进行了下调，但咱们估量买卖战只会给房地产商场的企稳进程带来暂时曲折，而非回转。咱们现在估量，与之前估量的 2025 年底比较，一线城市房价遍及企稳的时刻将推延 6 - 12 个月。假如地舆热门区域的结构性资金流入添加，我国房地产商场的长时间远景也会有更多活跃要素。引荐买入华润置地(CL)、招商蛇口、保利开展、绿城我国、金茂和龙湖集团。(分析师：Yi Wang)
我国银职业 —— 关税不确定性在 2025 年带来更多疑问，虽然银行情绪达观：咱们以为，假如银行在 2025 年实现正收入添加，其驱动要素或许是更强的借款添加、更好的净息差(NIM)，以及出售以公允价值计量且其变化计入其他归纳收益(FVTOCI)的债券以滑润出资收益。但是，咱们估量未来信贷需求将遭到关税的负面影响，跟着方针利率下调，净息差将进一步收窄，银行开释新拨备的空间也越来越有限。咱们估量所掩盖银行在 2025 年的经营赢利 / 净赢利均匀同比添加 - 1.6%/0%，并将 2025 - 2027 年的预估均匀微调下调 1%。在大型银行中，咱们更喜爱建设银行(买入)和我国银行(买入)，它们可以平衡借款添加并坚持股息。(分析师：Shuo Yang)
我国券商与财物办理公司 —— 关税冲击或许导致 2025 年后添加放缓，虽然盈余微弱：咱们估量券商(中金公司、中信证券、广发证券)2025 年成绩将持续改进，估量收入和净赢利同比均匀添加 41%/43%。但是，咱们以为商场对券商杰出成绩的反应或许不如预期活跃，首要原因是：1)关税不确定性对商场的影响，如咱们观察到的日均买卖额(ADTV)和换手率下降;2)买卖型开放式指数基金(ETF)对日均买卖额的奉献添加。咱们将券商 2025 年的收入 / 净赢利猜测下调 2%/3%。引荐买入中信证券 A 股、广发证券 A 股、中金公司 H 股、恒生电子。(分析师：Shuo Yang)
我国耐用消费品 —— 家电职业追寻：3 月体现微弱，但焦点已转向关税引发的需求不确定性：3 月国内家电数据出现喜忧参半的趋势，零售添加加速但出厂出货放缓：1)国家统计局数据闪现，3 月家电和电子产品零售额同比添加 35%(2025 年前两个月为 11%);2)3 月空调国内出厂出货量同比增速环比降至 3%(2025 年前两个月为 9%)。展望未来，受以旧换新方案推进，咱们估量 2025 年家电职业仍将坚持微弱添加势头，特别是空调、厨房电器和冰箱。咱们持续看好美的和老板电器，一起以为苏泊尔和格力电器也是具有耐性的企业，它们商业形式安定，大部分收入来自国内商场，且股东报答率较高。(分析师：Nicolas Yi)
我国白酒追寻 —— 茅台在部分地区暂停团购以支撑疲软的批发价：据《白酒日报价格》，飞天茅台批发价在曩昔两周走弱，原箱飞天茅台批发价每瓶从 2165 元降至 2105 元，降幅 60 元;散瓶飞天茅台批发价每瓶从 2150 元降至 2050 元，降幅 100 元。冷季需求仍然疲软，首要原因是：1)新年期间礼品需求带动出售前置;2)1 - 4 月发货加速，完成了约 50% 的年度配额，高于去年同期;3)非标品批发价走弱导致亏本扩展，途径决心下降。公斤茅台体现亮眼，途径调研闪现其批发价相对安稳，每瓶约 3740 元。(分析师：Leaf Liu)
本文源自：智通财经APP
